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董秘解码:172年上海悠久老店老凤祥 黄金饰品龙头企业
更新时间:2020-07-15 18:55:33     浏览次数:

来源:巨丰投顾

作者:睿城;编辑:赵佳怡

导读:2020年魔幻开启,避险情绪陡然上升,乱世之下黄金有不俗表现。今年4月,金价突破1770美元/盎司大关,刷新2012年10月以来新高。应对疫情,各国央行进行宽松的货币政策,美联储将利率降至零,开启无限宽松。这轮QE政策带来超发货币,将引来全球商品跟风上涨。

A股中虽然有色、服饰板块不容易出现长线牛股,板块有较强周期性,但下游的黄金开采和冶炼,上游的黄金首饰均有代表性的长线牛股,如山东黄金、老凤祥等都是十年十倍大牛股。

全球经济形势看,利好黄金的因素更多,或将助力黄金冲击2011年高点。作为一家上海的百年老店,黄金饰品龙头老凤祥拥有百年历史,营收规模上占有绝对优势,在量化宽松的大环境下,不仅投资黄金将带来丰富收益,黄金龙头股同样值得关注。

要点:

◆美联储量化宽松政策或看至2022年,黄金将挑战1920美元/盎司的历史高位;

◆买涨不买跌的心理驱动下,黄金销量有望呈现量价齐升的态势;

◆老凤祥营业收入、净利润等财务数据,稳居黄金饰品行业第一。

连线背景

黄金自2019年突破了1400、1500美元重要压力位后,开启稳步上涨行情。进入2020年,全球央妈买金热情不减,黄金依旧是市场的宠儿,一方面是利率低迷对黄金利好,另一方面黄金作为避险资产也极具价值。

本次疫情美国成为震中,美国是对黄金最有话语权的国家,而疫情对美国经济无疑带来重创,从近期糟糕的非农、二季度预计GDP等数据来看,美国经济至少到下半年才将开始复苏。

为应对疫情,美联储将利率降至零,开启无限宽松。此外,美国政府还进行了大量救助刺激措施,为市场注入了大量流动性。这种情况下,通胀将是下一个问题。

自2019年全球各国开启降息模式以来,黄金开启明显的上升之势,2019年大涨将近20%,截止目前,黄金2020年又上涨超过10%。黄金目前保持良好的上涨之势,利多因素依旧存在,黄金中长线或将挑战2011年9月1920美元的历史最高点。

通常情况下,黄金价格上涨,对黄金上下游均带来正面刺激。2009年至2012年,黄金走出翻倍行情,最高上探至1920美元/盎司。而国内黄金饰品的投资属性,在金价持续上涨的过程中得到回暖提升并逐渐强化。

以老凤祥为例,2010年至2012年收入与净利润复合增速达到34%与45%。与净利润增长对应的是股价同步上升,2009年至2012年自股价最低点开始最高上涨560%,最低点和最高点基本与金价走势趋于一致。

作为黄金首饰的龙头企业,老凤祥前身是凤祥裕记银楼,于1848年(清道光28年)创建,是跨越了三个世纪的经典珠宝品牌。公司立足上海,向全国拓张门店。截至2020年一季度末,公司共计拥有营销网点达3891家(含海外银楼19家),其中连锁加盟店3707家。2019年老凤祥实现营收496.29亿元,同比增长13.35%;其中珠宝首饰业务收入占74.76%,黄金交易业务收入占21.88%。

受疫情影响,珠宝首饰(含黄金饰品)的10家上市公司一季度净利润下跌成主基调,10家公司平均利润同比下跌19.23%,平均营收同比下滑32.58%,潮宏基、金一文化、东方金钰在第一季度亏损。老凤祥尽管受疫情的不利影响,仍保持营业收入144.89亿元,同比跌幅3.44%,利润3.72亿元,仅下跌0.56%。老凤祥的净利润和营业收入均排在行业第一。

董秘连线

中长线看黄金还有上涨动能。渣打银行分析师认为,在前所未有的货币和财政刺激、负利率债务以及低利率都意味着黄金很有吸引力。海外机构多名分析师预计,黄金未来或将上涨至1850美元/盎司或给出更高的价位。作为黄金饰品的头部企业,又是一家百年老字号,好股君特别连线公司董事长秘书,就黄金走势对公司影响、公司发展、经营策略等情况展开问询并做汇总。

问:一季报显示,老凤祥是受疫情影响相对较小的公司,净利润同比下滑0.56%,强于多数珠宝首饰企业。请问目前疫情对公司还有哪些余波,下半年有何营销计划?

答:老凤祥在黄金饰品业务上以批发为主,今年公司正好在1月上旬有订购会,发生在疫情之前,对市场影响相对小一些。公司整体来说,还是多参加一些营销活动,尽量把疫情对公司的影响降到最低。

关于下半年,在公司2019年年度报告等公告中也有提出,老凤祥计划500多亿元的销售,净利润的目标也没有下调,公司会朝这个方向努力。相对来说疫情还是对所有公司都有一定影响,我们争取通过努力,把疫情对公司的影响降到最低。

问:目前黄金价格在1700美元/盎司以上,若金价持续上涨,公司是否会因库存的黄金,给首饰营销带来更高的收益呢?

答:简单来说,老凤祥不生产黄金原料,进货的黄金原料也是需要从黄金交易所购买,成本也上升了,不是说零售价和批售价上升,就能带来更多收益。另外,黄金价格如果上升过快,有些投资者会觉得黄金不是必需品,他们会考虑先不买,或者再等一下。所以说要看两方面,一是成本因素,第二个是因价格上涨导致需求的短暂性抑制。但是,公司肯定会综合分析市场情况,包括黄金的价格走势,对原料进行成本控制,包括消费市场的变化,并在疫情后期做一些促销活动,努力把销售业绩做上去。

黄金的库存本来就有,上海有150多家老凤祥零售店,作为消费者到零售店里,如果没有库存的话,商品也不会买的。

至于你说的库存,可能是另有所指,因为黄金价格的上涨,是不是多囤积黄金?老凤祥不是这样做的。多囤积黄金需要占用资金,而且黄金波动较大,上升与下降充满不确定,黄金不太像国内的房价十年一直往上走。所以说,老凤祥一方面要看合理的库存水平,不能过高。另一方面,要看资金的占用水平,总不能借钱去囤黄金。整体说是满足公司经营需要,还有未来考虑黄金价格的上涨,会有一些库存的黄金。

问:老凤祥是百年老字号企业,有上海国资背景。但目前老字号企业面临转型,如全聚德、同仁堂等,请问公司今年有何新营销策略,如何抓住年轻人市场?

答:中国在黄金珠宝领域有三个老字号,一个是南京宝庆,一个是沈阳的萃华珠宝,一个是上海老凤祥。百年老字号是历史的沉淀,但关键是传承者或者现在的经营者如何去做。宝庆这个牌子,已不太容易听到声音,沈阳的萃华珠宝2014年上市,市值等数据可以从软件中查询。至于老凤祥,2019年年报出来后,有一篇媒体报告,公司10年中9年利润都是增长的,公司经营规模也是在不断扩大。

至于提问的年轻消费群体,老凤祥一方面是百年的老字号品牌,但现在也是往年轻化方面发展,包括上市年轻化产品,加快产品更新速度,还有营销模式方面也做了一些创新。老凤祥的销售模式,比方零售已覆盖十几个门类。公司还在东莞建立两个珠宝饰品的工厂,公司在加工、设计能力等方面是行业中比较完整的。

问:老凤祥在全国有3000多家门店,但为何在老凤祥的官网上输入“北京”后,为何只显示4家专卖店?而在北京显然却有很多家老凤祥店面。

答:这和销售模式有关,我们是批发、总代理、区域销售和加盟为主。在北京地区,主要是连锁加盟店,由加盟店主管理。官网上,老凤祥公布的可能是在那个地方的经销商或者是总代理的一个电话,或可能是经销商开了一家自己的专卖店。

董秘投资者关系服务评级

本次与老凤祥董秘的连线,主要就公司经营发展、黄金波动对公司业绩影响等问题展开。相关人员回答问题专业,态度诚恳,好股君对本次董秘的回答比较满意。

专业度:☆☆☆☆☆

真诚度:☆☆☆☆

可信度:☆☆☆☆

公司是黄金珠宝龙头公司,品牌历史悠久构建高壁垒,下半年黄金珠宝消费旺季有望迎来销售反弹,全年预计公司仍能实现收入与盈利的正增长。近期暂无券商等机构调研公司,但有11家券商给出老凤祥增持或买入评级,其中东方证券还预计公司在2020年至2022年实现营业收入523.13亿元、588.07亿元和657.89亿元,净利润14.61亿元、17.02亿元和19.49亿元,营收与盈利保持稳步上涨。

资料来源:《天风证券-老凤祥-600612.SH-品牌+渠道齐头并进,“双百”改革推动企业稳步发展》,2020-05-05;《东方证券-纺织服装行业:黄金珠宝消费龙头进入左侧布局阶段》,2020-03-02。

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